寻找2026年创新药行业的β
更新时间：
2026-01-30 09:28
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2026年，中国新药出海热度不减。
1月，中国药企已经完成十余笔海外授权交易，其中荣昌生物和艾伯维的交易首付款达到6.5亿美元，总额高达56亿美元，为新的一年开了个好头。
回望2025年，作为中国创新药海外交易的大年，行业以惊人的1357亿美元总交易额，向全球展示了其蓬勃的BD活力，也造就了资本市场清晰可见的β。
进入2026年，驱动行业增长的β是否依然强劲？它会延续相同的逻辑，还是会出现新的变量与风险？
在2026中国创新药新春展望会上，由方正证券大健康组组长、方正医药首席分析师周超泽主持，维梧资本总经理刘卫东，君联资本董事总经理洪坦，朗盛投资合伙人李佳，兰石基金执行董事兼总经理、鼎新基因董事长兼总经理周睿对此展开深度对话，共同勾勒2026年创新药行业的趋势图谱。
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从黄金10年到出海新章
回顾2025年的β，与会嘉宾一致认为，这并非无源之水，而是中国医药产业过去近20年积累的集中爆发。
从CRO/CDMO产业的崛起、监管政策与国际接轨，到“黄金十年”里大量资金的投入与研发体系的构建，共同为今日的出海浪潮奠定了基石。
根据市场研究数据，中国创新药市场规模达到1700亿美元，约占全球创新药市场的10%。
“这两年一个最大的变化是，中国的创新药正开始从占全球约10%的市场，向另外90%扩展。”洪坦则如是指出。
这一进程的核心驱动力，在于中国研发质量获得了国际主流药企（MNC）的认可，也得益于本土从靶点发现到临床转化的全链条研究体系日趋成熟。
展望2026年，“出海”依然被视为主导性的β。洪坦认为，对外合作的基本面不会改变，但具体的License-out（对外授权）逻辑可能生变。
过去一系列“青苗式”的早期授权模式，以及交易后资本市场股价的非常规反应，正促使投资人和企业重新思考：在什么阶段、以何种商业模式进行对外合作，才能最大化价值？
基于此，与会嘉宾认为，未来的BD或许将更加多样化，更注重交易结构与长期协同。
机遇之下，风险同样不容忽视。
中国交易已占全球License Deal超40%，其快速崛起正在改变全球尤其是美国的研发生态，可能引发一定的反弹与审视。同时，MNC在经历专利悬崖后对中国资产需求旺盛，由此产生了两个截然不同的生态站位。
洪坦认为，维系一个良好的全球合作生态至关重要。中国药企需要通过更多项目在海外临床的成功验证，系统性地证明其价值，并与全球研发体系形成共生而非零和的关系。
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技术驱动新质生产力
尽管出海是主线，但单一的β并不足以定义2026年，新一轮的增长动力，正从技术底层孕育，驱动源头创新。
李佳强调，无论何种技术路径（Modality），最终都要回归未满足的临床需求，诸如GLP-1药物拓展至消费健康领域所展示的“破圈”潜力，提示了巨大的市场想象力。
在她看来，小核酸药物、双抗、ADC、TCE及体内CAR-T等前沿方向都充满机会，但关键在于其解决临床问题的实际能力，而非单纯的技术标签。
周睿则从更长周期指出，当下正在发生的第三轮医药产业浪潮，本质是科技的力量，其底层是中国独特的“工程师红利”与供应链优势。
“中国在很多modality上建立了很好的工程化的筛选平台，且这种平台化优势，在过去以高效价优的研发模式，找到了一个全球创新药定价的锚点。”
展望2026年，他认为，在中国强大的工业体系和庞大临床需求加持下，脑机接口、合成生物学、细胞与基因治疗、放射性核药等细分赛道，有望持续爆发。
AI制药被普遍认为是2026年的关键变量，AI制药已从“前沿概念”迈入“临床验证与商业落地”的关键阶段，成为驱动行业下一波增长的核心技术变量。
周睿在现场指出，目前，完全由AI设计的药品已经在II、III期，接下来将有关键性的临床数据流出，如果能够借此完成概念验证，2026年将开启AI制药的“元年”。
另一边，礼来跟英伟达两大巨头的携手，加之，去年礼来将数据向战略合作方开放，随着“用高质量数据喂养模型”的时代开启，周睿认为，AI制药领域会迎来”寒武纪“式的大爆发，甚至还会有新的“物种”出现。
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商业模式创新与重构
2025年，随着跨境资本市场政策红利的持续释放和IPO开闸，身处寒冬中的中国创新药企再次看到了出路。
叠加AI和BD驱动，2025年，二级市场创新药板块表现尤为显著。西南证券表示，2025年以来，A股创新药、港股创新药涨幅分别为54.38%/145.0%，分别跑赢大盘38.3pp/115pp。
不过，二级市场的火热并未完全传导到一级市场，不论是在中国还是美国，早期创新药企业的融资依然非常艰难。
为何会出现这样的现象？刘卫东分析了这一现象背后的结构性变化。
他指出，对于VC而言，传统的投资闭环是，支持项目在海外完成早期临床，数据优异后即被大药企收购或推动产品上市，由此即完成一轮投资闭环。
如今，中国CRO和CDMO崛起且数量众多，高质量的Biotech涌现，彻底打破了这种传统“闭环”，中国几乎成为创新药管线的“义乌”，吸引MNC涌入抢购。
与此同时，更深层的挑战体现在，全球创新药行业的投资回报率（ROI）正在承压。
以2025年为例，美国FDA共批准46款新药，真正面向较大治疗市场的新药30多款。“每年全球投入创新药研发的资金大概3000亿美元，如果到2035年FDA每年还是只批这么多药，可以想象，这个行业的ROI就崩塌了。“
不过，刘卫东表示，底层的商业模式正在发生变化，研发效率在未来5～10年将大幅提升，“2026年，创新药行业的β仍会存在，但更多体现在商业模式的创新，创新药商业模式正在进入规模非常庞大的一次调整。”
基于此，他认为，两类模式值得看好：
第一，“全球创新+中国工程化”模式：高效整合全球前沿的原始创新（Innovation）与中国强大的CMC（化学、制造和控制）及工程化能力，快速实现产品转化和物理化生产。
第二，传统药企的转型：拥有强大商业化基础和制造能力的仿制药或大型药企，向创新药的转型，可能比单纯依靠风险投资催生的Biotech更具可持续性和成功率，将成为行业整合与价值实现的重要力量。
总而言之，2026年中国创新药行业的β，将是一个复合体：它既是出海战略的深化与进化，也是前沿技术从突破走向应用的爆发，更是商业模式在资本与效率压力下的主动重构。
行业将从普涨的“大水漫灌”走向结构性的“精准滴灌”，在分化中，那些能够真正解决全球未满足临床需求、并构建起可持续商业闭环的企业，将成为定义下一个周期的主角。
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